日前，美国标普道琼斯指数公司正式出台新规，调整成长股和价值股的划分规则。 标普道琼斯在划分价值股与成长股时，开始把自由现金流、前瞻盈利和无形资产纳入考量；评估成长潜力时，12个月价格动能指标将被剔除。上述变更将在2026年12月21日开盘前的指数调整中生效，跟踪相关风格指数的基金将重新调整投资组合。据彭博估计，与受影响指标挂钩的被动基金规模不低于3750亿美元。 调整价值与成长风格划分规则 当地时间10月23日，标普道琼斯发布公告称，将更新其风格指数对公司分类的方式。为反映市场结构、公司基本面和数据可得性的变化，该公司将在价值筛选中纳入自由现金流、前瞻盈利和无形资产；同时，12个月价格动能将从成长因子中剔除。 标普道琼斯将把更新后的成长因子和价值因子应用于所有标普美国风格指数，包括标普美国纯风格指数。这些变更还将影响所有相关子指数、定制指数，以及以标普美国风格指数为底层指数的其他衍生指数。 标普道琼斯补充称，按GICS行业分类，以下七类行业/板块不考量自由现金流与价格比率，价值评分改用其余价值因子计算：房地产板块、银行、保险、抵押房地产投资信托基金（REITs）、专业金融、资产管理与托管银行、投资银行与经纪。 此次改革是在近期征询意见后进行的。标普道琼斯将在即将到来的2026年12月年度指数调整中实施上述方法论变更，该调整于2026年12月21日（周一）开盘前生效。客户将自2026年12月4日（周五）起在模拟文件（pro-forma files）中首次看到这些变更。 传统价值衡量标准受争议 对于投资组合而言，此次重新分类将使跟踪这些风格指数的基金调整持仓，以匹配新的成分股。彭博行业研究分析师James Seyffart估计，与受影响指标挂钩的被动基金规模不低于3750亿美元。 标普道琼斯指数的竞争对手，另一国际指数编制公司富时罗素，也在考虑调整。由于大型科技股的市场主导地位，富时罗素正在重新审视其基准指数中成长与价值各占50%的划分方式，该市场咨询将于2026年12月11日结束。 富时罗素在今年10月发起市场咨询。公告称，富时罗素风格方法论使用账面市值比、预测增长率和历史销售增长率，将成分股沿“价值-成长光谱”进行分类。这些指标被合并为市值加权的综合价值评分，并转化为价值和成长概率，成分股权重经过校准，以维持整体50%成长和50%价值的市值划分。 但富时罗素认为，随着股票市场不断演变，虽然账面市值比仍是重要的价值指标，但它在当前风格算法中可能影响过大。此外，少数超大型公司的高度市场集中，可能对更广泛范围内公司的风格分类产生不成比例的影响。因此，就“是否应更新罗素美国风格指数方法论”，富时罗素向投资者征求意见，以更好地反映不断演变的市场动态。 此前，市场对传统价值衡量标准是否仍能反映“便宜”估值存在争议。研究者和投资组合经理认为，价值策略长期表现低迷，部分原因在于现有衡量标准存在缺陷。标普道琼斯此次调整便将研发支出及其他专业技术投入纳入考量。按照会计惯例，这些支出被记为费用，而非资产负债表上的资产。反对意见认为，这种处理方式使得知识产权密集型企业看起来估值偏高，并可能将它们排除在价值指数之外。 作者：汪友若
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